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　　国信证券发布研报称，全体来看，港资珠宝企业在连年来的行业变化中虽有短期挣扎，但也展现了本身较强应变才智，通过从居品到渠说念的多维度转型变革，依托本身强品牌力基础，正逍遥重回增长轨说念，并带动估值不绝斥地。要点推选周大福（01929）、六福集团（00590）、周生生（00116）。

　　国信证券主要不雅点如下：

　　港资珠宝企业功绩复苏，股价走出亮眼反弹趋势

　　本年以来，黄金珠宝板块个股行情进展凸起，而除了市集柔顺度大量较高的如老铺黄金、潮宏基等“新浪掷”主题限度下方向外，周大福、六福集团及周生生等传统港资珠宝龙头的股价雷同较为凸起，并在近期因板块轮动而浪掷行情降温配景下，实现了逆势不绝高涨：结束2025/09/10，三者涨幅鉴别达到151%/95%/135%。该行觉得其高涨开动远不啻“补涨”这样轻便，更源于企业本身基本面的阅兵，其中六福集团4-6月内地同店销售进一步加快增长19%；周生生2025H1归母净利润同比增长76%。在此基础上，随同企业曩昔转型逻辑的进一步结束和改善空间的开放，估值水平也将从低位实现不绝斥地，从而呈现戴维斯双击特征。

　　行业变化：饰品浪掷底层逻辑已变成“为前锋+保值双重价值买单”

　　连年来，金价不绝高涨，以及浪掷者对钻石嵌入等高溢价品类的祛魅，黄金的保值属性理会不绝强化。但过快抬升的金价也压制了部分传统需求的开释，且本钱加成订价的克重黄金居品也濒临毛利压力；与此同期，缱绻工艺的肆虐让黄金的前锋属性显赫普及，悦己浪掷需求场景得以开放，具备强居品缱绻的一口价黄金首饰实现“前锋+保值”的好意思满和会，多家企业24年一口价黄金饰品增长幅度达到100%以上。同期具备居品溢价的一口价居品毛利率达到30%-40%，确保了企业盈利水平。

　　港资珠宝企业本身变革：居品力+渠说念力+品牌力的三重升级

　　1）加大居品缱绻及各异化布局，连年订价黄金饰品的营收孝敬不绝增长，如2025财年周大福中国内地黄金饰品中，订价时势居品孝敬值从7.1%普及至19.2%；六福集团订价黄金居品同店实现高双位数增长。2）门店变革优化，以聚焦优质高端区位及就业体验为持手，普及单店产出，抗拒短期门店败坏压力。3）品牌力积淀深厚，以社媒营销、IP联名及明星代言等神色，重塑年青化标签。近期来看，主要港资珠宝品牌小红书近30天曝光量实现高双位数增长，同期粉丝80%以上为18-34岁东说念主群。

　　风险教导：珠宝浪掷终局景气度不足预期；金价大幅波动；企业未能适应居品及渠说念变化新趋势；行业竞争环境恶化；加盟商解决不善。

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